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特别关注，，，，，，，，本轮铜冶炼产能扩张将临近尾声

发布时间：2021-01-14点击：2739

经历了2020年的铜价持续上涨，，，，，，，，2021年的铜价备受关注，，，，，，，，目前市场人士对于2021年铜冶炼核心关注点主要有两点：一是疫情后周期，，，，，，，，原料供需改善的环境下，，，，，，，，冶炼厂存量产能利用率的变化;二是2021年新增产能投产与爬产的时间。。。。。。。此外，，，，，，，，全球各国对于碳排放更加重视。。。。。。。

　　一、国内冶炼厂盈利窗口打开

　　2021年，，，，，，，，根据新增投产铜冶炼产能时间初步估算，，，，，，，，预计产量增长13万~15万吨，，，，，，，，考虑部分项目建设进度偏缓，，，，，，，，中性预估产量增长可能为10万吨左右。。。。。。。赤峰金剑项目2020年10月份新增20万吨产能，，，，，，，，预计2021年爬产带来15万吨增量。。。。。。。总体上看，，，，，，，，2021年，，，，，，，，国内新增及爬产产能预计将增长25万吨左右。。。。。。。

　　受铜矿阶段性短缺影响，，，，，，，，国内铜精矿加工费降至历史低位，，，，，，，，长协价TC为62美元/吨，，，，，，，，国内冶炼厂加工费利润收缩较为明显，，，，，，，，边际产能释放受阻。。。。。。。近期，，，，，，，，国内大企业商定了2021年TC长协为59.5美元/吨，，，，，，，，较2020年的长协价继续下调，，，，，，，，一方面考虑了2021年上半年受疫情影响的矿山恢复的进度，，，，，，，，另一方面也参考了2020年现货TC的运行区间。。。。。。�；；；；；；�2021年国内铜精矿供需平衡预估，，，，，，，，铜TC现货价格在2021年将逐步抬升，，，，，，，，预计2021年上半年TC将提高至55美元/吨以上，，，，，，，，长协价2021年为59.5美元/吨。。。。。。。整体上看，，，，，，，，冶炼厂由加工费上涨带来的盈利将有所改善，，，，，，，，但目前来看空间依然不大。。。。。。。

　　2020年上半年，，，，，，，，受疫情影响，，，，，，，，国内硫酸供需矛盾急剧恶化，，，，，，，，部分冶炼厂甚至出现胀库，，，，，，，，被动降低生产负荷，，，，，，，，但疫情影响减弱之后，，，，，，，，冶炼厂对外硫酸处理得到明显改善，，，，，，，，硫酸对生产的约束减弱。。。。。。。国内硫酸供需过剩的格局难以化解，，，，，，，，在于需求处于瓶颈，，，，，，，，而供给持续增加。。。。。。。但目前到了疫情后周期阶段，，，，，，，，终端需求将逐步恢复，，，，，，，，且海外生产受疫情影响，，，，，，，，部分需求转移至国内，，，，，，，，更是对助推了终端需求，，，，，，，，化纤、钛白粉等行业体现更为明显，，，，，，，，这为硫酸价格企稳回升创造了条件。。。。。。。硫酸下游需求的恢复周期，，，，，，，，笔者认为，，，，，，，，至少可以持续到2021年上半年。。。。。。。由于环保等因素影响，，，，，，，，供给的潜在干扰不�。。。。。。。�，，，，，，，对于冶炼制酸而言，，，，，，，，硫磺价格的上涨，，，，，，，，为冶炼酸替代硫磺酸又创造了契机，，，，，，，，因此，，，，，，，，2021年上半年，，，，，，，，部分地区硫酸价格将延续回升态势。。。。。。。受海外需求恢复影响，，，，，，，，硫酸出口价格预计也将有所反弹，，，，，，，，这将为冶炼厂盈利改善创造更好的条件。。。。。。。

　　综上所述，，，，，，，，铜冶炼厂盈利改善窗口期俨然已经开启，，，，，，，，保守预计，，，，，，，，2021年，，，，，，，，国内精炼铜产量将同比增长40万吨，，，，，，，，其中，，，，，，，，新增及爬产产能预计将增长25万吨，，，，，，，，存量产能利用率提升预计将增长15万吨，，，，，，，，包括检修强度减弱，，，，，，，，以及部分边际产能恢复。。。。。。。中期而言，，，，，，，，本轮国内冶炼厂产能扩张(2018~2022)可能已接近尾声，，，，，，，，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张产生更强的阻力，，，，，，，，部分立项而尚未建设的项目***终可能会被放弃，，，，，，，，2023年及之后国内冶炼产能逐步进入平台期。。。。。。。

　　二、海外新增冶炼产能增长有限

　　大周期而言，，，，，，，，海外冶炼厂正从2019年的颓势中走出，，，，，，，，疫情的突然出现，，，，，，，，仅仅延缓了产出修复的节奏。。。。。。。从企业角度，，，，，，，，从跟踪的13家海外主要精炼铜生产企业来看，，，，，，，，保守预估2020年精炼铜产量同比增长5万~10万吨，，，，，，，，其中，，，，，，，，疫情直接影响预计为28万~32万吨，，，，，，，，如果没有疫情阻碍，，，，，，，，2020年海外冶炼厂精炼铜产量可能为33万~42万吨，，，，，，，，基本上追平2018年生产水平。。。。。。。存量项目2021年的产出***高可接近30万吨。。。。。。。

　　分项目来看，，，，，，，，力拓旗下冶炼厂因地震导致的闪速炉检修在2020年四季度完成，，，，，，，，2021年会有一定的增量，，，，，，，，Glencore与Aurubis的旗下冶炼厂也逐步从意外干扰中恢复。。。。。。。分国家来看，，，，，，，，智利、印度、日本等地区2021年均有产量继续修复的空间，，，，，，，，这一方面取决于盈利变化，，，，，，，，另一方面取决于疫情控制。。。。。。。就盈利而言，，，，，，，，2021年海外冶炼厂加工费提升，，，，，，，，副产品收益改善大概率会出现，，，，，，，，但是海外的疫情控制存在变数。。。。。。。总体上看，，，，，，，，笔者认为，，，，，，，，海外精炼铜存量修复的弹性预计为20万~40万吨。。。。。。。

　　赞比亚与非洲部分国家受益于中资企业投资，，，，，，，，现阶段仍处于产能释放周期，，，，，，，，2021年新增及爬产预计产量增长1万~3万吨。。。。。。。中期而言，，，，，，，，自由港公司拟在印尼扩建铜产能，，，，，，，，投产时间节点预计在2023~2024年。。。。。。。因此，，，，，，，，保守来看，，，，，，，，海外新增投产带来的产量增长较为有限，，，，，，，，预计为2万吨左右。。。。。。。综合存量修复带来的增量，，，，，，，，预计2021年海外精铜产量增长32万吨。。。。。。。

　　三、结论与思考

　　未来铜精矿供给将趋于宽松，，，，，，，，冶炼加工费将逐步上行，，，，，，，，叠加硫酸价格阶段性反弹，，，，，，，，冶炼厂利润改善仍有空间。。。。。。。笔者预计，，，，，，，，2021年全球精炼铜产量增长将达到72万吨，，，，，，，，其中，，，，，，，，国内精炼铜产量将增长40万吨，，，，，，，，海外精炼铜产量将增长32万吨。。。。。。。

　　中期而言，，，，，，，，本轮中国冶炼厂产能扩张(2018~2022)或已接近尾声，，，，，，，，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张将产生更强的阻力。。。。。。。海外冶炼厂鲜有产能扩张，，，，，，，，印尼冶炼厂产能扩建项目建成时间不确定，，，，，，，，未来全球铜冶炼产能将逐步出现瓶颈。。。。。。。

　　交易层面，，，，，，，，海外冶炼厂与国内边际产能，，，，，，，，对盈利改善相对敏感，，，，，，，，这部分产能释放的节奏对供给全局影响较大。。。。。。。核心的问题仍在于时间节奏，，，，，，，，一方面受制于原料;另一方面，，，，，，，，受制于客观约束，，，，，，，，如疫情控制等。。。。。。。

硫酸供需过剩压力仍大。。。。。。。但是疫情对国内市场的影响逐步减弱，，，，，，，，叠加终端需求阶段改善等，，，，，，，，硫酸需求短期有所改善，，，，，，，，这可能使得冶炼厂利润改善超预期，，，，，，，，从而侧面促进产能的有效释放。。。。。。。

来源：中国有色金属报