发布时间：2021-01-14点击：2741
经历了2020年的铜价持续上涨 ，，，，，，，2021年的铜价备受关注 ，，，，，，，目前市场人士对于2021年铜冶炼核心关注点主要有两点：一是疫情后周期 ，，，，，，，原料供需改善的环境下 ，，，，，，，冶炼厂存量产能利用率的变化;二是2021年新增产能投产与爬产的时间。。。。。。此外 ，，，，，，，全球各国对于碳排放更加重视。。。。。。
一、国内冶炼厂盈利窗口打开
2021年 ，，，，，，，根据新增投产铜冶炼产能时间初步估算 ，，，，，，，预计产量增长13万~15万吨 ，，，，，，，考虑部分项目建设进度偏缓 ，，，，，，，中性预估产量增长可能为10万吨左右。。。。。。赤峰金剑项目2020年10月份新增20万吨产能 ，，，，，，，预计2021年爬产带来15万吨增量。。。。。。总体上看 ，，，，，，，2021年 ，，，，，，，国内新增及爬产产能预计将增长25万吨左右。。。。。。
受铜矿阶段性短缺影响 ，，，，，，，国内铜精矿加工费降至历史低位 ，，，，，，，长协价TC为62美元/吨 ，，，，，，，国内冶炼厂加工费利润收缩较为明显 ，，，，，，，边际产能释放受阻。。。。。。近期 ，，，，，，，国内大企业商定了2021年TC长协为59.5美元/吨 ，，，，，，，较2020年的长协价继续下调 ，，，，，，，一方面考虑了2021年上半年受疫情影响的矿山恢复的进度 ，，，，，，，另一方面也参考了2020年现货TC的运行区间。。。。。。�；；；；�2021年国内铜精矿供需平衡预估 ，，，，，，，铜TC现货价格在2021年将逐步抬升 ，，，，，，，预计2021年上半年TC将提高至55美元/吨以上 ，，，，，，，长协价2021年为59.5美元/吨。。。。。。整体上看 ，，，，，，，冶炼厂由加工费上涨带来的盈利将有所改善 ，，，，，，，但目前来看空间依然不大。。。。。。
2020年上半年 ，，，，，，，受疫情影响 ，，，，，，，国内硫酸供需矛盾急剧恶化 ，，，，，，，部分冶炼厂甚至出现胀库 ，，，，，，，被动降低生产负荷 ，，，，，，，但疫情影响减弱之后 ，，，，，，，冶炼厂对外硫酸处理得到明显改善 ，，，，，，，硫酸对生产的约束减弱。。。。。。国内硫酸供需过剩的格局难以化解 ，，，，，，，在于需求处于瓶颈 ，，，，，，，而供给持续增加。。。。。。但目前到了疫情后周期阶段 ，，，，，，，终端需求将逐步恢复 ，，，，，，，且海外生产受疫情影响 ，，，，，，，部分需求转移至国内 ，，，，，，，更是对助推了终端需求 ，，，，，，，化纤、钛白粉等行业体现更为明显 ，，，，，，，这为硫酸价格企稳回升创造了条件。。。。。。硫酸下游需求的恢复周期 ，，，，，，，笔者认为 ，，，，，，，至少可以持续到2021年上半年。。。。。。由于环保等因素影响 ，，，，，，，供给的潜在干扰不小 ，，，，，，，对于冶炼制酸而言 ，，，，，，，硫磺价格的上涨 ，，，，，，，为冶炼酸替代硫磺酸又创造了契机 ，，，，，，，因此 ，，，，，，，2021年上半年 ，，，，，，，部分地区硫酸价格将延续回升态势。。。。。。受海外需求恢复影响 ，，，，，，，硫酸出口价格预计也将有所反弹 ，，，，，，，这将为冶炼厂盈利改善创造更好的条件。。。。。。
综上所述 ，，，，，，，铜冶炼厂盈利改善窗口期俨然已经开启 ，，，，，，，保守预计 ，，，，，，，2021年 ，，，，，，，国内精炼铜产量将同比增长40万吨 ，，，，，，，其中 ，，，，，，，新增及爬产产能预计将增长25万吨 ，，，，，，，存量产能利用率提升预计将增长15万吨 ，，，，，，，包括检修强度减弱 ，，，，，，，以及部分边际产能恢复。。。。。。中期而言 ，，，，，，，本轮国内冶炼厂产能扩张(2018~2022)可能已接近尾声 ，，，，，，，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张产生更强的阻力 ，，，，，，，部分立项而尚未建设的项目***终可能会被放弃 ，，，，，，，2023年及之后国内冶炼产能逐步进入平台期。。。。。。
二、海外新增冶炼产能增长有限
大周期而言 ，，，，，，，海外冶炼厂正从2019年的颓势中走出 ，，，，，，，疫情的突然出现 ，，，，，，，仅仅延缓了产出修复的节奏。。。。。。从企业角度 ，，，，，，，从跟踪的13家海外主要精炼铜生产企业来看 ，，，，，，，保守预估2020年精炼铜产量同比增长5万~10万吨 ，，，，，，，其中 ，，，，，，，疫情直接影响预计为28万~32万吨 ，，，，，，，如果没有疫情阻碍 ，，，，，，，2020年海外冶炼厂精炼铜产量可能为33万~42万吨 ，，，，，，，基本上追平2018年生产水平。。。。。。存量项目2021年的产出***高可接近30万吨。。。。。。
分项目来看 ，，，，，，，力拓旗下冶炼厂因地震导致的闪速炉检修在2020年四季度完成 ，，，，，，，2021年会有一定的增量 ，，，，，，，Glencore与Aurubis的旗下冶炼厂也逐步从意外干扰中恢复。。。。。。分国家来看 ，，，，，，，智利、印度、日本等地区2021年均有产量继续修复的空间 ，，，，，，，这一方面取决于盈利变化 ，，，，，，，另一方面取决于疫情控制。。。。。。就盈利而言 ，，，，，，，2021年海外冶炼厂加工费提升 ，，，，，，，副产品收益改善大概率会出现 ，，，，，，，但是海外的疫情控制存在变数。。。。。。总体上看 ，，，，，，，笔者认为 ，，，，，，，海外精炼铜存量修复的弹性预计为20万~40万吨。。。。。。
赞比亚与非洲部分国家受益于中资企业投资 ，，，，，，，现阶段仍处于产能释放周期 ，，，，，，，2021年新增及爬产预计产量增长1万~3万吨。。。。。。中期而言 ，，，，，，，自由港公司拟在印尼扩建铜产能 ，，，，，，，投产时间节点预计在2023~2024年。。。。。。因此 ，，，，，，，保守来看 ，，，，，，，海外新增投产带来的产量增长较为有限 ，，，，，，，预计为2万吨左右。。。。。。综合存量修复带来的增量 ，，，，，，，预计2021年海外精铜产量增长32万吨。。。。。。
三、结论与思考
未来铜精矿供给将趋于宽松 ，，，，，，，冶炼加工费将逐步上行 ，，，，，，，叠加硫酸价格阶段性反弹 ，，，，，，，冶炼厂利润改善仍有空间。。。。。。笔者预计 ，，，，，，，2021年全球精炼铜产量增长将达到72万吨 ，，，，，，，其中 ，，，，，，，国内精炼铜产量将增长40万吨 ，，，，，，，海外精炼铜产量将增长32万吨。。。。。。
中期而言 ，，，，，，，本轮中国冶炼厂产能扩张(2018~2022)或已接近尾声 ，，，，，，，资源瓶颈、利润约束、环保***等接下来对产能扩张将产生更强的阻力。。。。。。海外冶炼厂鲜有产能扩张 ，，，，，，，印尼冶炼厂产能扩建项目建成时间不确定 ，，，，，，，未来全球铜冶炼产能将逐步出现瓶颈。。。。。。
交易层面 ，，，，，，，海外冶炼厂与国内边际产能 ，，，，，，，对盈利改善相对敏感 ，，，，，，，这部分产能释放的节奏对供给全局影响较大。。。。。。核心的问题仍在于时间节奏 ，，，，，，，一方面受制于原料;另一方面 ，，，，，，，受制于客观约束 ，，，，，，，如疫情控制等。。。。。。
硫酸供需过剩压力仍大。。。。。。但是疫情对国内市场的影响逐步减弱 ，，，，，，，叠加终端需求阶段改善等 ，，，，，，，硫酸需求短期有所改善 ，，，，，，，这可能使得冶炼厂利润改善超预期 ，，，，，，，从而侧面促进产能的有效释放。。。。。。
来源：中国有色金属报
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